可转债市场开启低吸窗口

可转债市场开启低吸窗口

前段时间，正股走势、转债扩容预期两个负面因素延续压抑可转债市场走势。目前来看，在三中全会改革蓝图有望带动A股走强、短时间供给压力随平安转债获批而释放的背景下，转债市场低吸的窗口已开启。　　11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文发布，全面勾画了改革蓝图。在经济领域触及市场在资源配置中起决定性作用、发展混合所有制经济、深化财税改革、健全城乡一体化发展、完善金融市场体系等方面，市场普遍认为改革蓝图超出预期，将对股市构成中长期利好。　　投资者对改革预期引领的股市回升记忆犹新，最近的一次是2012年12月启动的A股大反弹。驱动此次A股大反弹的不是坊间流传的知名分析师短信，而是新的中央领导集体点燃了改革预期--中央政治局于2012年12月4日召开的会议引发了市场对改革的热切期待和A股的拐点。从12月5日开始直至春节前，A股延续上涨，改革预期、经济复苏预期、经济强复苏预期顺次成为主导，沪深300指数在两个月时间内涨幅达30。　　当前，似曾相识的1幕正在出现。三中全会的召开奠定了投资者对中国经济中长期发展的信心，也对当前的A股持有较高期待，短时间来看A股有望迎来一轮上涨。不过，与2012年12月相比，当前A股反弹的不同之处在于，经济增长、资金本钱的约束条件更强--当前经济增长预期为北京哪里医治白癜风最好7-8，去年市场曾预期8.5的经济强复苏；当前以7天回购为代表的资金本钱在4附近，去年同期在3附近。　　在增长、资金束缚之下，A股或将演绎弱化版本的2012年12月反弹行情，北京医治白癜风最好医院预计此轮A股反弹将以主题投资为主导，军工、环保、消费、国资改革等主题板块将涨幅较高、持续时间较长，而银行、制造业蓝筹板块将涨幅有限。　　就转债市场而言，此前压抑市场的正股走势、转债估值两方面的负面因素都在改变或消弱。三中全会改革蓝图的超预期，直接改变市场对改革低于预期的担心，正股有望迎来一轮上涨。与此同时，平安转债上周获得批文，已对转债估值产生冲击，工行、中行、石化转债的转股溢价率分别降至-0.4、0.7和4.6的极低位置，大盘转债年内发行的利空已基本释放。一般来说，大盘转债发行前后是转债估值的低点，冲击过后工行、中行等大盘转债的估值势必回升，转债低吸窗口已开启，套利机会也在出现。　　具体到转债投资策略方面，鉴于改革蓝图超出预期、大盘转债供给利空逐步释放，我们对转债市场的态度由谨慎转向积极，建议投资者加仓转债。个券选择沿两条线，1是低估值或受益优先股推出的转债，如中行、非银大盘、国电转债；2是风险偏好较强的投资者，可推敲参与军工/国企改革等主题投资机会，短线交易重工、隧道转债。目前民生转债价格100元，已具有低吸价值，但估值仍有着落风险，可以放缓低吸节奏。徐工转债上市首日跌幅-5，申购投资者遭受重创，当前绝对价位较低，短时间具有博弈反弹的投机价值，但中期仍然面临应收账款坏账风险。